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    一年四季分开看 上市酒企数据折射行业如何变化?

    酒业新闻

    2021-05-18 09:04:24

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    截至五一假期前,19家白酒类上市公司的2020年年报全部发布。

    微酒在整理18家上市白酒企业2020年各季度营收、净利润及增幅数据的基础上,得出了自己的分析(注:由于顺鑫农业未公布各季度白酒营收情况,故不作讨论)。

    01、综述:2020年,我们是这样过来的

    一季度,受疫情影响,高度依赖聚集型消费的白酒行业受到强烈冲击,各企业开局受挫,业绩纷纷回落。

    18家酒类上市公司中的14家都出现了营收负增长,数量占比高达77.78%。其中,12家出现了两位数的负增长,伊力特降幅达七成,青青稞酒、口子窖和舍得的降幅也分别达到了44.56%、42.92%和42.02%。

    尽管如此,因春节提前备货、铺货的缘故,疫情的压力大部分传导到了零售终端渠道,所以一季度18家企业的营收总和并未出现大幅的同比下降。

    二季度,部分企业开始小步快跑,扭转了营收负增长的势头。营收增幅为负的企业从第一季度的14家减少到8家,数量占比下降到了44.44%,其中,降幅达两位数的企业减少至5家。泸州老窖、今世缘、ST舍得、金徽酒、酒鬼酒、伊力特在第二季度的营收增幅由负转正。18家企业第二季度的营收总和为490.97亿元,同比上涨3.48%。

    三季度,18家上市白酒企业中的大部分实现了双位数增长。营收增幅为负的仅有3家,数量占比再次下降到16.67%。洋河、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、老白干、水井坊、金种子酒的营收增幅由负转正,18家企业第三季度的营收总和为581.68亿元,同比上涨12.03%。

    四季度,上市白酒企业整体进入平稳发展期,营收及净利润增长情况基本与第三季度持平。营收增幅为负的有4家,数量占比为22.22%。18家企业第四季度的营收总和为648.48亿元,同比上涨13.06%。

    除开一季度的提前量和二季度的恢复期,2020年,白酒业的业绩转折点出现在第三季度。

    02、2020年年报,你得看出这三点

    第一点,白酒的消费规律没有变。

    一季度的春节提前量前文已有谈及,不再赘述。

    随后的市场走势,盛初总经理柴俊曾在2020年4月份表示:“从消费的内在逻辑来说,往往是先恢复,才有补偿式的反弹,二者是先后关系。报复性消费会有,但一定是在恢复到正常状态后产生。”

    事实印证了柴俊的话。

    二季度是白酒消费的淡季,面对严峻而复杂的经济形式,以及渠道库存压力的传导,18家企业的营收总额在相对第一季度回落的同时,对比上年同期仅出现小幅度上涨。

    到了第三和第四季度,随着疫情的缓解,消费市场逐渐恢复,消费者的报复性消费开始显现,企业终于迎来了新的增长契机,并最终呈现出一个相对正常的消费状态。

    结合实际情况来纵观2020年的季度业绩走势,白酒消费的规律并未发生改变。

    第二点,利润空间继续扩大。

    在2020年的特殊环境下,18企业各季度的净利润总和增幅都高于营收总和的增幅,包括在第一季度营收总和为负增长的状态下,仍然实现了净利润总和9.48%的增长。泸州老窖和酒鬼酒在第一季度营收下降的情况下,实现了净利润两位数的上涨。

    迎驾贡酒、金徽酒等多家企业在公告中表示:2020年的营收增长得益于产品结构优化,中高端产品销量占比增加。

    在挤压式增长的格局下,白酒行业正在由“高速度”向“高质量”转型,酒企业绩的增长从销量式增长向价值式增长转变,品牌驱动逐渐优先于渠道驱动。产品升级和结构优化已经是企业的正常打法(微酒此前所发文章《梳理近100份年报,34张图复盘白酒5年产品涨价真相 | 微酒财报系列⑤》中有更加详尽的表述)。

    第三点,白酒业的基本面依然向好。

    年末收盘,涨幅超过100%的白酒上市企业达11家,涨幅最高的酒鬼酒达338.27%,涨幅最低的口子窖也达到了29.37%。19家上市白酒企业的总市值达到了5.2万亿元。

    2020年,新冠疫情给高度依赖聚集型社交消费的白酒行业带来了较大影响,但阶段性的影响并未改变行业总体的发展趋势,白酒行业的基本面依然向好。

    有行业人士表示,从白酒行业的历史发展来看,每一次的下滑都伴随着行业的整合,以及后续的爆发式成长。在经济不景气的大环境下,市场倾向于防御,以白酒为代表的消费品板块吸引了大量资本的涌入。

    03、高端系列是冲业绩的动力引擎?

    研读2020年度的四个季报,我们发现,高端酒几乎可以称为业绩增长的“动力引擎”。

    消费升级下,消费者更加注重品质,低端酒面临着被替代、被淘汰的危险,企业在升级产品的同时,也在致力于打造高端。各企业争上游、抢高端的意图和动作十分明显。许多企业即便目前不具备量产高端酒的能力,也要走一走“概念酒”的路子,即先出一款高端产品来探路。

    在四个季度中,营收一直保持增长的只有茅台、五粮液和山西汾酒。其中茅台、五粮液自不必说,而对于山西汾酒而言,其高端产品青花汾酒系列同比增长30%以上,销售占比不断提升则可谓关键。

    山西汾酒2020年年报显示:分产品营收中,汾酒产品营收比上年同期上涨22.64%,占2020年总营收的90.28%,销量上涨18.19%,其股价全年暴涨321.23%,年末市值已达3270.76亿元,仅次于泸州老窖。

    此外,增幅最高的酒鬼酒也是一个很好的例子。

    酒鬼酒在第一季度营收下降的情况下,实现了32.24%的净利润增长,从第二季度开始,保持着营收、净利润大幅度的双增。酒鬼酒2020年年报显示:分产品营收中,酒鬼系列以35.21%的销量创造了55.5%的营收;酒鬼酒的高端品牌内参系列以6.19% 的销售量,创造了31.34%的营收,毛利率为92.41%。

    但需要注意的是,虽然高端系列为上述两家企业的良好业绩助益良多,但其真正的大头还是在基本盘,只有稳住基本盘,才有冲刺高端的可能。

    微酒董事长黄磊认为,任何热点的背后,长期有效的一定是“好酒热”,行业仍然会向优质品牌集中,向优质产能集中。不少酒企的发展总是陷入“产能过剩-酒质上升-销量增长-产能不足-品质下降-销量下滑-品牌淘汰/低迷”的怪圈,这是白酒酿造的基因所决定的,好的企业要么用突破性的技术跳出来,要么就是对欲望极其克制,对品质极其坚守。(原标题:一年四季分开看,上市酒企数据折射行业如何变化?| 微酒财报系列⑩)

    来源:微酒


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